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內容來自hexun新聞

讀石油巨頭中期績報有感

國際石油公司的股東追求的是投資回報,是分紅、股價上升和財富增值,石油天然氣及其產品隻是財富的載體而不是財富本身,這和國傢石油公司追求產量的目標截然不同。文|陳衛東每年7-8月份都是公司公告半年業績的時間,至8月初國際石油公司都先後公佈瞭今年二季度和半年的經營業績,沒有太多意外,延續著去年整體下滑的趨勢,埃克森美孚、雪佛龍、皇傢殼牌、BP石油和法國道達爾5傢最大的跨國石油公司不論在油氣產量、銷量、營業收入和營業利潤等主要經營財務指標上與去年同期相比都有不同程度的下滑。據這幾個公司財報顯示,2013年上半年,這五巨頭利潤平均同比下降幅度高達23.72%。降幅最小的是美國雪佛龍公司,為15.6%,而降幅最大的則是老大埃克森美孚,竟高達35%。BP公司、皇傢殼牌和法國道達爾分別下降瞭25%、23%、和20%。在全球能源大轉型背景下,造成五大國際石油巨頭利潤集體持續下滑主要有兩個基本原因:一方面全球經濟增長乏力,尤其是消費增長最大發動機的中國和印度能源消費增長放緩,使得全球石油消費增長放緩至50萬桶/日上下,遠小於前幾年100萬桶/日的增長水平。二是全球石油產量大大超過瞭消費的增幅。頁巖油產量快速增長使美國成為近幾年石油產量增幅最大的國傢,從5年前日產遞減100萬桶/日,到現在增產200萬桶/日,一正一負幅度高達300萬桶/日。還有伊拉克、加拿大油砂和巴西深海的產量增加,即使有伊朗、委內瑞拉、利比亞等國傢暫時中斷和減產的影響,石油產量供大於求的格局已經形成,供求關系的松動造成石油價格失去瞭上升的動力。細讀國際石油公司的半年業績公告,“歐佩克配額減少”,“權益產量減少”成為各傢解釋上半年產量減少的一個共同理由。上半年減產保價的協調行動中,沙特阿拉伯承受瞭最大的壓力,降幅最高可達100萬桶/日。在看似基本平穩的100美元/桶油價的背後,各方的利益博弈也是數以億萬美元的得失。就產量和價格因素對五大石油巨頭利潤的影響並不是主要的,就石油產量而言,五巨頭同比減產約為2%,價格降低不超過6%,天然氣價格同比還上升差不多30%(美國),綜合來看,上遊產量價格造成的利潤減少不會超過10%。以埃克森美孚為例,其低液體產量與高氣體產量相抵減少盈利1.4億美元,銷售量減少而減少盈利3.4億美元。兩項相加共4.8億美元,與上遊總盈利133.42億美元相比,減少不足3%。上遊利潤之所以比2012年同期下降28.18億美元,主要是安哥拉資產銷售凈收入減少,費用增加,減少盈利23億美元。雪佛龍公司油氣產量同比僅減少瞭0.96%,而實現利潤與去年同期基本持平。嘉義市東區房貸除瞭皇傢殼牌在尼日利亞油氣減產較多外,其他兩傢石油巨頭的情況也與美國兩傢同行大致相當,之所以總利潤下降較多主要是資產出售收入減少造成的。下遊業務化工產品業務也有類似的情況。國際石油五巨頭半年財報另一個共同的特點是強調瞭資產的重組,近幾年各傢都大力調整公司的資產組合,著眼於提高公司持續發展和回報能力,以適應全球能源大轉型的需要。埃克森美孚5年前就開始瞭加大對天然氣領域的投資力度,有研究人員曾經指出,過去五年,該公司上中遊投資的80%以上與天然氣、LNG相關。卡塔爾是全球最大的LNG出口國,共有14條最大型的LNG生產線,年產量高達7700萬噸,其中12條超過6200萬噸產能的作業者是埃克森美孚公司。發展LNG業務在五傢公司的財報中占有較為突出的地位。能源結構轉型,石油公司的資產結構也必須轉型。五大巨頭都清醒地認識到轉型的方向和速度事關公司最重大的發展戰略選擇。從中報裡看到,他們都加快瞭投資新產業出售老產業的速度和力度。盡管盈利下降,它們的資本投資一直保持著持續增長的態勢,五傢合計上半年資本投資較去年同期增加瞭1.6%,而與此同時老資產出售的力度也在持續增加。埃克森美孚資產出售階段性資產重組已接近尾聲,前年和去年出售資產的凈收入形成一個高潮。其2013年上半年盈利163.60億美元,比去年同期下降90億美元或35%,其中資產出售和特別稅項收入減少就占瞭88億美元。扣除這些特別收入,持續經營收入利潤僅比去年同期減少瞭2億美元。如果我是他的股東,我看懂瞭這些報告,我是不會用腳投票的。相比較而言,皇傢殼牌在資產重組方面的行動和力度都遲緩一些力度小一些,所以在其半年財報上就非常強調瞭要繼續加大資產出售和重組的力度。皇傢殼牌公司CEO沃薩先生在給股東的半年報上說:“我們的戰略是保證公司的持續增長,在商業周期有充足健康的現金流支持公司有競爭力的分紅和回報。我們將不把石油天氣產量作為公司的經營目標,我們將更關註公司財務的健康優越”。“過去12個月我們已經給股東發放瞭超過110億美元的紅利,2013年我們將繼續執行既定的40-50億美元的股票回購計劃。這符合我們回報股東的承諾”。我認為沃薩先生的這段話簡潔而深刻地說出瞭國際五大石油巨頭的核心經營理念。作為上市公司的股東,公司的擁有者,他們追求的是投資回報,是分紅、股價上升和財富增值,石油天然氣及其產品隻是財富的載體而不是財富本身,財富是以貨幣衡量的,而不是“桶”和“噸”。對於投資人而言,石油公司和蘋果公司的不同隻是經營產品的不同,但它們對股東的共同價值是財富增值。石油五巨頭資產組合不同,規模不同,經營風格不同,財報的風格和形式也不同,投資人讀者也各不相同,但共通的是“持續發展”和“創造財富”。近期中國三傢石油央企也發佈瞭中期業績報告,財務數據表明盡管三桶油增長放緩,但仍然保持瞭較好的增長勢頭,這是值得稱道的事。在中國石油(601857,股吧)公司的業績報告與國際五大石油巨頭報告的一個顯著區別就是經營理念的不同,中國公司不僅會把“石油天然氣產量作為公司的經營目標”,甚至會把“產量”作為“主要的經營目標”。根源在於“國有”,國傢的發展目標需要能源供給保障,保障國傢能源安全是石油央企的一項重要責任,所以“產量”對石油央企很重要。行文至此加深瞭我對“產權結構是經濟制度的重要基礎”的理解,這大概可以算是我細讀五大石油巨頭中期業績報告的一項額外所得吧。

新聞來源http://news.hexun.com/2013-09-09/157852419.html

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